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結(jié)論與建議:

        延華上半年增長(zhǎng)理想，Q2毛利率的增長(zhǎng)趨勢(shì)也不錯(cuò)。在國(guó)內(nèi)智慧城市、節(jié)能環(huán)保等工程規(guī)劃大面積開展的情況下，公司將直接受益，無論在訂單承攬或者盈利水準(zhǔn)方面都將有長(zhǎng)期較快的成長(zhǎng)性。

        預(yù)計(jì)公司2013、14年EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元，YoY分別增長(zhǎng)170.82%和52.08%。目前2013、14年P(guān)/E為46倍30倍。行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)14.5元(2014年35x)。

        上半年凈利YoY+63%：延華智慧2013年上半年完成營(yíng)業(yè)收入4.07億元，YoY+63.45%，凈利潤(rùn)0.18億元，YoY+62.68%，EPS為0.133元。其中Q2營(yíng)收為2.1億元，QoQ+6.1%，YoY+36.4%，凈利潤(rùn)0.14億元，QoQ+209%，YoY+65%。上半年管理費(fèi)用支出0.36億元，YoY+60%，為研發(fā)費(fèi)用和職工薪酬增加較多；當(dāng)期業(yè)外收入327萬元，為收到的各種項(xiàng)目補(bǔ)助。

        Q2毛利率有良好提升：上半年公司綜合毛利率為20.40%，YoY下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，公司城市綜合體、高端辦公樓和智慧住宅業(yè)務(wù)毛利率同比出現(xiàn)不同程度下降，預(yù)計(jì)為承接合同報(bào)酬率的差別；其中Q2為毛利率21.23%，YoY提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，QoQ提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，有良好的提升。

        會(huì)展、酒店、辦公樓和節(jié)能綜合服務(wù)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)：公司博覽會(huì)展和高星級(jí)酒店項(xiàng)目收入分別實(shí)現(xiàn)1824%和1006%的同比增長(zhǎng)，高端行業(yè)辦公和節(jié)能綜合服務(wù)營(yíng)收也幾近翻番；城市綜合體、智慧醫(yī)院和智慧化住宅業(yè)務(wù)收入則有所調(diào)整，YoY下降10%左右。

        維持公司13年新簽合同10億元的預(yù)期：目前國(guó)內(nèi)智慧城市和智慧建筑題材的建設(shè)項(xiàng)目如火如荼，公司面臨很大的市場(chǎng)需求。12年完成轉(zhuǎn)型后，智慧城市、綠色智慧醫(yī)院、咨詢與軟件業(yè)務(wù)、節(jié)能業(yè)務(wù)成為公司業(yè)務(wù)增值的重點(diǎn)，我們認(rèn)為公司未來無疑會(huì)加大其在這些領(lǐng)域的合同承攬力度，從而進(jìn)一步抬高自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升毛利率水準(zhǔn)。

        公司預(yù)告1~3Q實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)YoY+50%~80%：即Q3凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為420萬~850萬元左右，考慮Q3季節(jié)性波動(dòng)以及今年的高溫，凈利潤(rùn)QoQ回落可以理解?？紤]公司工程性合同較多，有年底集中確認(rèn)收入的特性，我們認(rèn)為Q4營(yíng)收以及凈利將明顯增加，對(duì)全年的盈利抱有信心。

        盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2013、14年?duì)I業(yè)收入分別為9.06億元和12.36億元，YoY分別增長(zhǎng)50.48%和36.32%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.48億元和0.72億元，YoY分別增長(zhǎng)170.82%和52.08%，EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元。目前2013、14年P(guān)/E為46倍30倍。行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)14.5元(2014年35x)。