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智慧醫(yī)療實現(xiàn)跨越式發(fā)展，商業(yè)模式創(chuàng)新值得期待

發(fā)布時間：2014-06-04被閱次數(shù)：20444 來源：銀河證券 鮑榮富,傅盈

我們的分析與判斷         （一）智慧醫(yī)療實現(xiàn)跨越式發(fā)展，后續(xù)商業(yè)及融資模式創(chuàng)新值得期待         （1）延華智能醫(yī)療的核心競爭力在于“智能（智能）+綠色（節(jié)能）+信息化（高效管理）”三位一體，擁有數(shù)十個項目的經(jīng)典案例，其中臨滄市人民醫(yī)院青華綠色智慧醫(yī)院是全國首個國家級醫(yī)院類綠色建筑示范工程項目，部分醫(yī)院正積極創(chuàng)建國內(nèi)首個醫(yī)院類綠色建筑三星級認證、第一個醫(yī)院類綠色建筑二星級認證。公司執(zhí)行總裁、醫(yī)療事業(yè)部總經(jīng)理曾擔(dān)任浙江聯(lián)眾董事總經(jīng)理。在項目具體設(shè)計中，公司對ICT 基礎(chǔ)設(shè)施進行整體規(guī)劃，滿足醫(yī)院將來10～20年的擴展需要；集成了智能建筑管理、醫(yī)療信息化、醫(yī)療機電設(shè)備管理、醫(yī)院節(jié)能監(jiān)控四大功能；應(yīng)用系統(tǒng)可以通過統(tǒng)一外部系統(tǒng)接口對外進行數(shù)據(jù)交換或聯(lián)網(wǎng)運行，例如加入?yún)^(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)統(tǒng)一運行。（2）我們判斷公司全年智慧醫(yī)療訂單及業(yè)績將實現(xiàn)跨越式增長。（3）公司未來在商業(yè)模式上若依托醫(yī)療、養(yǎng)老智慧平臺及終端數(shù)據(jù)，拓展大健康產(chǎn)業(yè)鏈；在融資模式上進行BT、買方信貸等創(chuàng)新，未來智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)將實現(xiàn)更大的突破。         （二）智城模式落地，2014 年訂單業(yè)績將爆發(fā)增長         經(jīng)過公司近兩年在智慧城市領(lǐng)域的全國化布局，我們判斷2014年將是公司訂單及業(yè)績落地爆發(fā)年。（1）智城模式訂單及業(yè)績落地：根據(jù)公司所涉足城市的智慧城市業(yè)務(wù)體量，我們預(yù)計2014 年武漢智城（1.0 版，合資公司做工程業(yè)務(wù)）新簽訂單及翻倍以上增長；海南智城（2.0 版，參股公司參與運營）預(yù)計可實現(xiàn)盈利；遵義智城、貴安智城（3.0 版，合資公司從頂層設(shè)計開始參與）預(yù)計可貢獻較大體量訂單。（2）通過商業(yè)模式創(chuàng)新及資金帶動，智慧醫(yī)療、智能交通、建筑節(jié)能、咨詢及軟件服務(wù)等業(yè)務(wù)有望快速增長。（3）股票激勵加速業(yè)績釋放，增發(fā)后資金實力顯著增強，為外延布局擴張創(chuàng)造條件，我們預(yù)計公司未來三年業(yè)績將持續(xù)高增長。         （三）限制性股票授予將促業(yè)績加速增長         我們認為，此次激勵對象范圍廣、解鎖條件高。對于公司管理團隊做大市值，加速業(yè)績釋放具有重要意義。         （1）行權(quán)條件：相當于2014-16 年扣非后凈利潤增長分別達40.0%、28.6%、22.2%?？紤]到2013 年扣非后ROE 僅為5.8%，若達到7%、8%、9%的扣非后加權(quán)ROE 條件，我們測算2014-16 年扣非后凈利潤增速應(yīng)分別達到70%、30%、29%。         （2）激勵成本及影響測算：首次授予限制性股票成本3,893.74萬元，其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 萬元，對EPS 影響分別達0.037/0.042/0.019/0.005 元，分別占我們預(yù)測公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。         投資建議         我們預(yù)測2014~16 年EPS 為0.18/0.29/0.41 元，且后續(xù)業(yè)績有持續(xù)超預(yù)期可能。綜合考慮行業(yè)估值及公司處于持續(xù)高增長階段，目標價11.60 元（對應(yīng)15 年40 倍PE），維持“推薦”評級。

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