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業(yè)績拐點(diǎn)確立，明后年高增長可期

發(fā)布時(shí)間：2013-10-14被閱次數(shù)：16582 來源：宏源證券 鮑榮富,傅盈,周蓉姿

前三季度業(yè)績略超市場預(yù)期，主要是由于壞賬計(jì)提政策變更所致，符合我們今年三月份“公司業(yè)績拐點(diǎn)向上”的判斷。若扣除掉壞賬準(zhǔn)備計(jì)提導(dǎo)致第三季度凈利同比增加715萬元后，公司前三季度凈利潤同比增長31-51%。同時(shí)，由于去年第四季度凈利潤基數(shù)較低（432萬元），我們判斷公司全年凈利潤翻番以上增長的趨勢基本確立。 　　公司向智慧城市轉(zhuǎn)型初見成效。公司上半年博覽會展、星級酒店、節(jié)能服務(wù)、高端行業(yè)辦公收入分別同比增長18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。第二季度綜合毛利率同比提高1.41pct，節(jié)能服務(wù)、綠色智慧醫(yī)院、高星級酒店毛利率分別提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武漢智城開始貢獻(xiàn)業(yè)績，上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利3988/84.5萬元（去年同期收入為0，凈利為-126.6萬元）。 　　隨著高端咨詢/節(jié)能/綠色智慧醫(yī)院等業(yè)務(wù)“量價(jià)齊增”，武漢/三亞陸續(xù)進(jìn)入收獲期，明后兩年高增長可期。我們預(yù)計(jì)公司高端咨詢、節(jié)能服務(wù)、綠色智慧醫(yī)院、星級酒店、博覽會展等業(yè)務(wù)收入明后兩年將持續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善將驅(qū)動毛利率穩(wěn)步提升。武漢智城、三亞智城今明年將陸續(xù)進(jìn)入高速增長期，并有望在其他地區(qū)復(fù)制。此外，公司擬收購東方延華節(jié)能公司27%少數(shù)股東權(quán)益（完成后持股82%），收購?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)可增厚全年凈利10%左右。 　　盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們預(yù)測2013~15年EPS分別為0.24/0.35/0.48元。考慮到公司目前處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效、業(yè)績確定性反轉(zhuǎn)的階段，我們認(rèn)為可給予公司2014年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14元，維持“買入”評級。

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